剑走偏锋的自动驾驶第一股，Velodyne市场前景扑朔迷离

这种用激光测量距离的传感器，可以给以汽车为核心点的周围环境生成高精度三维地图，被公认为保证无人车安全上路的关键技术。

出品| 虎嗅科技组

作者| 宇多田

没有激光雷达，自动驾驶汽车就上不了路。

这种用激光测量距离的传感器，可以给以汽车为核心点的周围环境生成高精度三维地图，被公认为保证无人车安全上路的关键技术。因此，2016年爆发的自动驾驶融资市场，也带动了这一汽车零部件市场的持续繁荣。

而这个细分领域的老大，便是成立于2004年，以做音箱起家的 Velodyne。迄今为止，它背靠百度、尼康、现代摩比斯、福特汽车等大股东，融资总额已超过2.25亿，估值高达18亿美元。

但是这家美国硬核科技公司的上市之路却曲折重重。

据彭博昨天报道，在1年来采取各种措施申报上市但无果后，Waymo、百度等初版无人车车顶的“肯德基桶”供应商、车载激光雷达鼻祖Velodyne终于确定，将与专用收购企业 Graf Industrial达成合并协议，力争通过一种类似于“借壳”的反向合并方式在纽约交易所上市。

这也意味着，Velodyne将成为第一家与自动驾驶概念密切相关的上市企业。

1年前，Velodyne 被爆料曾向美国证券交易委员会提交过一份关于上市的秘密文件；与此同时，创始人大卫·霍尔也一直在秘密接洽****，为公司做上市准备。这一系列消息，曾引发外界对这家车载激光雷达市场唯一独角兽会在2019年年底前完成上市的猜测。

但是，正如激光雷达因自动驾驶汽车而“走红”一样，在后者因无法实现商业化进入凛冬期后，激光雷达市场的前景也开始变得扑朔迷离。此外，在过去短短两年内，有超过40家公司进入车载激光雷达市场，严重分流了Velodyne的自动驾驶市场份额。

譬如，虎嗅曾在2019年12月独家报道了Velodyne已裁撤中国绝大部分直销团队，某种程度上算是放弃了中国市场。

因此，走传统上市流程受阻的情况下，创始人大卫·霍尔曾在2019年10月一场公开演讲中抱怨，自己受够了传统IPO流程和****的折磨，想模仿音乐流媒体巨头Spotify采取DPO（直接上市）的方法登陆纽交所。

但显然DPO估计也没有走通。这家上市几经磨难的科技独角兽，最终选择了一种融钱速度最快且最省钱的上市方式——SPAC。

美国上市的最快方式

实际上，由于美国资本市场建立了成熟完善的上市机制，想在美国上市的企业有6种方式可以选择——首次公开募集上市(IPO)、国存托股证上市(ADR)、直接上市(DPO)、私募资金QIB上市 (144A条例) 以及反向并购上市(RTO)。

而Velodyne采用的上市方式，便是流程相对简洁的SPAC。

这种上市方法的大致流程是：由部分公共基金、对冲基金注资组建而成一家公司，这家公司通过传统流程在纽交所或纳斯达克上市。但注意，这家公司只有现金，没有实际业务，相当于一家“空壳公司”，只用来收购。

通过IPO上市后，才是最关键的步骤——空壳公司需要“吞食”有价值且有上市募资需求的企业。譬如本次将与Velodyne在2020年Q3完成合并的Graf Industrial，就是这样一家空壳公司。他们在2018年通过 IPO 募集了2.25亿美元后，一直在寻找有上市诉求的合适企业。

Velodyne透露，自己能够从 Graf Industrial 现有股东和、私募机构以及公共基金那里筹集到1.5亿美元，而资产负债表上将会出现大约1.92亿美元现金。而Velodyne的大股东——福特、百度、现代摩比斯、尼康将会持有合并后公司80%的股份。

那么，Velodyne为何会选择这种方式上市呢？我们请教了专门做赴美上市的毕马威审计师马宏超。他指出了这种募资方式的两大优势：

SPAC所需的时间周期比较短，差不多是IPO的一半，公司可以很快上市并募集资金；

另一方面是并购费用少，且不需要向承销商（券商）支付承销费。

“IPO需要承销商向大众发股，如果股价不及预期，创始股东有可能终止发行，因此SPAC上市较为快速且成功率相对较高；但反过来看，通过SPAC的方式上市，不能直接从大众投资者那里拿钱。”

此外，根据纳斯达克官网的解释，在SPAC完成收购这一步后，可以免除IPO证券上市的全部上市年费。

如此来看，SPAC其实也可以看做是企业向“可IPO的私募基金”提出打钱请求，而私募基金向大众“借款”的一种急速屯粮方式。

纳斯达克SPAC流程

现阶段，即便是Velodyne这种掌握着硬核技术竞争力的独角兽，融钱也依然困难重重。

根据一份由Fenwick & West 律师事务所在2020年4月发布的风险投资趋势报告显示，在经济低迷+疫情蔓延的背景下，直接掏风险投资家钱包的难度非常大。

2020年1月硅谷创业公司筹集资金时，也就是疫情爆发之前，初创企业的平均估值增长幅度高达117% ；但到了3月，这个数字变成了46% 。

华尔街日报也援引安永会计师事务所的一项分析显示，与第一季度相比，风险投资下降了37%，降至约190亿美元，较2019年第二季度下降了36%。

当然，估值降低也说明，中小创业公司普遍调低了融资预期，即便价格不理想，也想赶紧拿钱。这在某种程度上反映了在经济低迷时储备现金的必要性。

Fenwick & West合伙人的一个比喻非常有意思：“公司充实自己的资产负债表，就像人们囤积卫生纸一样，放在家里储藏室的感觉会更好。”

普遍来看，瞄准新兴市场的中小企业是SPAC形式的主要目标客户群，譬如在2019年SPAC最大的10家公司里，就有7家与智能化与医疗创新领域有直接关联（下图），而且都对应着一个前景相对广阔的市场（里面有些还负债累累）。

因此综合比较，Velodyne选择这种方式上市，是目前他们能够快速募集资金来屯粮，度过自动驾驶寒冬的最优解。

市场前景扑朔迷离

很明显，Velodyne融资困难的另一个原因，是在于自动驾驶早已不再是资本市场的一个兴奋点，甚至被后者避之不及。

（编辑：开发网_开封站长网）

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